Hank 瀚克

【經營活動產生的現金流量分析】

如果現金流量表中的經營活動產生的現金淨流量數據很好看，而資產負債表中的經營性負債數據很難看，例如：應付帳款數額較大，這其實是企業財務狀況健康的表現，說明產品競爭力很強，可以佔用供應商的錢，用供應商的錢來做生意。能欠別人錢的公司通常具有競爭力，談判力道較強。如果企業經營活動產生的現金淨流量不好看，而經營性負債也難看，這可能是企業財務狀況惡化的表現，顯示企業賺不到錢，支付能力出了問題。

因此，在分析企業經營活動產生的現金流量數據時，千萬要記得同時分析它的資產負債表中的經營性負債。有些企業可能為了讓現金流數據好看，而在編表的這個時間點前一直「堅持」著不支付，過了這個時間點，其實這家企業的現金流是很糟糕。

那我們如何透過分析經營活動產生的現金流量來幫助我們找出經營良好且不斷成長的好公司呢？

經營績效不斷增長企業的現金流通常有以下特徵：

1.淨利潤及經營活動產生的現金淨流量持續快速增長。

2.投資活動現金增加，但通常經營現金淨流量應大於投資現金淨流量。

3.保持穩定增長的現金股利支付。

4.經營性負債增加，例如應付帳款增加。(代表公司有能力佔用供應商資金，使用供應商資金來做自己生意)。

5.長期負債增加，但通常不會增資擴股(代表對於公司的投資報酬率高於借款利率充滿信心)。

一家公司如果經營活動產生的現金淨流量長期為負，主要依靠融資進行”輸血”，說明缺乏”造血”能力，那就需要分析其商業模式、財務風險、持續經營能力等等。如果經營活動產生的淨現金流相對於淨利潤突然下降，則基本可判定其產品銷售或存貨週轉遇到了困難，在財報數據中可能出現經營活動產生的淨現金流與淨利潤的背離。

現金流量表造假典型的做法是同時虛增經營活動產生的現金流入與投資活動產生的現金流出。這樣，一方面提高了經營活動產生的現金流量，另一方面最終又不影響資產負債表「貨幣資金」項目期末期初差額與現金流量表「現金及現金等價物淨增加」之間的平衡關係。例如：某公司連續三年的經營活動產生的淨現金流數據一直都很好，它的手法就是同時虛增經營活動產生的現金流入與投資活動產生的現金流出。該公司在虛構收入的同時也虛增了經營活動產生的現金流入，為了使現金流量淨值保持真實水平，公司把虛增收入帶來的現金流通過虛增投資名義消化掉，從而達到了虛增經營收入，虛增經營活動產生的現金流入的目的，同時還讓投資者誤以為公司的投資都是靠自我造血來發展積累形成的，製造出公司經營規模不斷擴大、運行良好、發展迅猛、創造現金流量能力很強的假象。

經營活動產生的現金流量淨額和淨利潤的比值，被稱作淨現比。淨現比是衡量一個企業「真實」盈利能力的核心指標。經營活動產生的現金流入減去經營活動產生的現金流出就是經營活動產生的現金流量淨額，也就是公司經營成果「落袋為安」的那部分，能稱之為企業的「現金利潤」，反映的是企業最「真實」的盈利能力。回收資金能力越強、資金回籠越高效的企業，經營活動產生的現金流量淨額越接近淨利潤，也就是淨現比會越接近於1；考慮到增值稅以及應付帳款、預收賬款等等因素，淨現比甚至可能會出現大於1的情況，此類企業的盈利質量很健康。

經營活動產生的現金流量淨額是企業盈利很好的補充指標，比淨利潤指標要重要。例如：有些互聯網公司發展初期連續虧損好幾年，正是由於大多數年份里經營活動產生的現金流量淨額即「現金利潤」為正數，才讓投資者沒有失去信心，繼續持有公司股權。不少炒作新題材的上市公司通過各種財務手法修飾利潤，但因為其真實的盈利能力有限，在現金流量表裡就會看出端倪。如果一家企業的經營活動產生的現金流量淨額連續幾年為負數的，說明這家企業根本沒有「造血」能力，在選擇投資標的時後，要多加小心謹慎。

 總結：

 1.在分析企業經營活動產生的現金流量數據時，千萬要記得同時分析它的資產負債表中的經營性負債。

 2.經營績效不斷增長的企業的現金流通常有5個特徵。

 3.現金流典型造假手法：虛增收入的同時，虛增經營活動產生的現金流入以及虛增投資活動產生的現金流出。

 4.淨現比是衡量企業真實盈利能力的核心指標之一。