Hank 瀚克

【毛利率與存貨、存貨周轉率、銷售費用率以及現金循環週期之間的關係】

  分析財報時，毛利率是一個很重要的指標，在相似行業的企業之間，如果某公司毛利率太高或是毛利率波動很大就會懷疑可能財務做假；太低又說明可能產品競爭力不足。正常穩定發展的公司，其毛利率一般會維持在一定範圍之內，在優化產品組合的過程中，毛利率也應該是穩步上升的。因此，太高或太低都不正常。比如大部分的人100公尺賽跑正常成績在10秒到15秒之間，要是跑個3秒或是50秒都是不正常的，因為跑3秒超過人體極限，而跑50秒則違背一般常識。

  毛利率衡量的是公司核心業務盈利能力。計算公式為：毛利率=（營業收入-營業成本）/營業收入*100%。毛利來源於公司的主營業務，它是公司最基本、最穩定的利潤來源，只有主營業務獲得足夠的毛利才能覆蓋公司的各種費用、稅金、利息等等，維持公司的持續經營，因此，毛利率是判斷公司盈利能力的基本指標。

  毛利率在一定程度上可以反映企業產品的競爭力。如果產品具有競爭優勢，其毛利率就處在較高的水平，企業就可以對其產品或服務有較強的定價能力，讓售價遠高於其產品的成本。如果產品缺乏競爭優勢，其毛利率就處於較低的水平，企業就只能根據產品的成本來定價，賺取微薄的利潤。

  毛利率與存貨之間的關係：存貨週轉率＝營業成本/平均存貨；平均存貨＝（年初存貨＋年末存貨）/2。 如果看到一家公司存貨增加、存貨週轉率不斷下降的同時，其毛利率卻上升，且多年如此，那就要懷疑這家公司可能做了假賬，因為存貨與毛利率呈大致負相關關係。一般來說，存貨增加、存貨週轉率降低是因為銷售遇到阻力，貨不好賣，在這種情況下公司為了輓救頹勢一般會降價求售，毛利率也會相應下降。如果一家公司的毛利率與同業相比較低，說明公司的產品市場競爭力較弱，那麼很可能存貨的成本已大於其可變現淨值，此時如果沒有對存貨計提減值準備，就有失合理性。

  毛利率與存貨週轉率的關係：一般來說，毛利率與存貨週轉率存在以下關係：

財務分析還需要同時將行業與大環境結合才能更完整地分析。

  毛利率與銷售費用率的關係：在一個行業內，如果一家公司毛利率較高，說明公司產品的競爭力相比同行業其他公司要強，公司在產品銷售方面應該具有一定的談判優勢。可以推斷，公司銷售費用佔營業收入的比重也不會高於同行。如果公司毛利率高於同行業，同時其銷售費用率也高於同行業，這就不合理了；同樣，如果公司毛利率遠低於同行業，同時其銷售費用率也低於於同行業，一樣也是不合理的。

  毛利率與現金循環週期的關係：現金循環週期＝應收賬款週轉天數+存貨週轉天數－應付賬款週轉天數。現金循環週期越短，營運效率及現金的使用效率越高；反之，現金循環週期越長，營運效率及現金的使用效率越低。一般情況下，行業內，高毛利率的公司在產業鏈上話語權比較高，會盡量佔用上游供應商的資金（應付帳款週轉天數較大），且不讓下遊客戶佔用過長週期的資金（應收帳款週轉天數較小），達到晚付錢、早收錢的效果。因此，其現金循環週期一般較小。如果毛利率高，而其現金循環週期較長，就不合理了；同樣，如果毛利率低，而其現金循環週期較短，也一樣是不合理的。

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