Hank 瀚克

公司的存貨包括產成品庫存、生產原材料庫存等等，存貨過多會影響到公司下一個報告期的生產和運營。上市公司產品庫存多的可能性：

1.產品銷售遇到了困難，競爭力下降，產品跌價風險升高。

2.可能未計提或少計提了存貨跌價準備。

3.存貨可能未及時結轉為成本，以虛增利潤。

4.部分存貨可能子虛烏有，可能為套出的資金。

當然，有些產業的公司自然有較多的存貨。例如：房地產公司，土地存貨。

  毛利率上升就是好事？積壓的存貨也可能會帶來毛利率的上升！

存貨，從實物形態上，是產成品、半成品、原材料等等，積壓太多賣不掉肯定不是好事；但是從財務的角度來看：

毛利 = 銷售收入 — 產品成本 =（銷售單價 — 單位產品成本）* 銷量

單位產品成本 = 單位固定成本 + 單位變動成本

答案就藏在「固定成本」。

固定成本是不生產也要發生的成本，例如廠房租金、機器設備折舊等等。單位固定成本與產量成反比，生產得越多，單位固定成本就越低，從而單位產品成本也降低，這樣，就導致企業毛利增加，毛利率上升。

這個概念就跟經濟學裡的「規模經濟」一樣，指的是廠商的平均生產成本隨著生產規模（產量）擴大而下降。

從上面的公式推論，存貨庫存水平與毛利率是正相關關係，存貨積壓，存貨固定成本降低，毛利率會上升。

有人可能會有疑問，存貨積壓是要考慮計提資產減值的，那就可能會抵銷多出來的那點毛利，可能得不償失。

是這樣沒錯！但計提資產減值是滯後的，對計算毛利率是沒有影響的。

如果是優秀的企業，按訂單生產，追求的是「零庫存」，不太會進行這種財務手段提高毛利率來掩飾財務狀況。

  在分析存貨週轉率時，如果存貨在年中計提了跌價準備，那麼，在計算這個指標時，要將跌價準備加回去，否則，計算出來的存貨週轉率可能會誤導投資者。

存貨週轉率＝營業成本/平均存貨；平均存貨＝（年初存貨＋年末存貨）/ 2

存貨周轉天數 ＝ 365 / 存貨週轉率

例如：一家食品生產公司的倉庫裡存放的食品由於保管不善，部分受潮發霉壞掉了，那麼就應該計提存貨跌價準備。假如食品價值3000萬元，計提了1500萬元的存貨跌價準備，相當於存貨瞬間少了一半，那存貨週轉率馬上就快起來了，存貨週轉天數一下就變少了。一般教科書裡提到，存貨週轉率上升、存貨周轉天數下降是好事，但在這個情況算是好事嗎？明顯不是，事實上這個食品公司的存貨情況變更糟糕了。因此在做財務分析時，不能單純只看數字結果，還要看這個數字變化的原因。要特別注意的是對於不易存放，容易迭代的產品，其存貨週轉率的分析很重要，如果一家企業的存貨週轉率遠低於同行其他企業，說明該企業積壓了不少存貨，並且這些存貨應該不值其賬面價值，要計提跌價準備，資產減值損失。

  一般情況下，存貨週轉率越高，週轉速度就越快，存貨資金佔用額就越少，存貨的變現能力就越強。分析存貨週轉率時，第一，要與企業的毛利率相結合起來，如果存貨週轉率提高，而毛利率卻下降，說明企業可能是以打價格戰方式降價求售。雖然說價格戰可能可以搶佔市佔率，進而逼退其他廠商，但是價格戰只能算是一種戰術，如果產品能量很高（產品具有創意、獨特性或品質很高），薄利多銷應該不是最好的策略！

  薄利多銷的滲透定價法通常在以下情況容易達到用微利的價格，快速獲得市場佔有率，並嚇退競爭對手的效果：

1.市場足夠大。

2.消費者對於價格敏感，而不是對品牌敏感。

3.大量生產，能讓原本在意毛利率的代工廠轉而在乎利潤的絕對值，同時代工廠也能憑藉訂貨量和上游原材料公司談判，壓低進貨價，進而才能降低成本。

4.低價策略真的能嚇退現存及潛在的競爭對手。

一般選擇投資標的還是希望找到是存貨週轉率上升、毛利率也上升的公司，這類公司產品能量高、暢銷且有定價權；而不是一直打價格戰的公司。

第二，要與企業計提的存貨跌價準備結合起來，如果存貨週轉率是通過計提了大額跌價準備而上升的，不但不能說明存貨變現能力增加了，反而應該是產品競爭力弱，存貨變現能力差。

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